包裝紙行業紙價預計仍處高位

　　行業近況

　　9 月數據更新：箱板紙平均價格3,414/噸(人民幣，下同)，環比8 月增長1.1%/同比增長3.7%;瓦楞紙價格3,003/噸，環比增長1.0%/同比增長3.3%;白卡紙價格人民幣4,822/噸，環比增長2.0%/同比增長5.7%;文化用紙5,199/噸，環比下降0.2%/同比下降3.7%。國內廢紙價格1,257/噸，環比微跌0.1%/同比增長5.1%;進口廢紙價格196 美元/噸，環比下降1.1%/同比增長7.2%。

　　根據國家統計局數據，2016 年1——8 月，機制紙及紙板產量同比增長2.4%，相比1——7 月3.3%的增速略有放緩。

　　評論

　　低庫存為提價提供支撐。山鷹紙業目前庫存水平僅10 天，顯著低于平均28 天的庫存量。玖龍紙業今年10 月將上調銷售均價50元/噸，并計劃年底前進一步提價。第四季度在需求旺盛的背景下，箱板瓦楞紙的價格仍將處于高位。

　　運輸新政預期推動紙價上揚。被稱為史上最嚴的?治限超限?

　　運輸新政預期使物流價格上漲30%。APP 和太陽紙業已計劃于10月份提價來應對此新變化。隨著箱板瓦楞紙行業旺季的來臨，我們預期其他行業龍頭也會逐步提價以減輕自身成本壓力。

　　估值與建議

　　維持對理文造紙和玖龍紙業2016/17 年的盈利預測。目前兩家龍頭企業交易在約10 倍一年遠期市盈率，估值仍處于合理水平。

　　考慮到行業旺季效應下的價格堅挺，我們維持對理文造紙和玖龍紙業的推薦評級。

　　風險

　　廢紙價格大幅反彈;人民幣貶值。