登陸新三板：創新升級備戰分層“大考”

　　登陸新三板的企業數量增速很快，依照最新數據，登陸新三板的企業從剛突破6000家到逼近7000家僅用了40多天。目前等待新三板審批的還有千余家，按照這個速度發展，2016年新三板突破萬家將不在話下。

　　與此相對應的是印刷包裝板塊登陸新三板的企業也在與日俱增，僅是筆者收集的與印刷包裝有關聯的生產型企業和材料供應商已有64家，其中的2/3是在2015年甚至是2016年登板的，知名度較高的有虎彩印藝、奇良海德、茉印股份、今印聯，更多是掛牌前在業內名不見經傳的企業，比如，山東聊城的金正印務、湖北武漢的華文包裝、廣東佛山的綠之彩、河北承德的博琳包裝等。

　　爆發式的增長難免魚龍混雜，新三板管理層顯然已意識到這個問題，于是啟動新三板分層制度，有意分離出少量的創新層企業和為數眾多的基礎層企業。在這分層制度的影響下，登板印刷企業應在更大的空間思索企業下一步的發展，提升創利能力，才會贏得更好的發展機會。

　　登板企業境況不同

　　更多的印企鐘情于登陸新三板應該說是好事，這表明企業負責人意識到資本的力量，將企業納入規范化管理之中，以登板提升企業的市場形象。登陸新三板既實現了資產重估增值與部分變現的目的，也為企業謀求新發展提供了融資的可能，如若囊中羞澀，即便企業有著再好的機遇與規劃也難以付諸實施。

　　以虎彩印藝為例，由香港進入內地后的經營無疑是成功的，收購浙江紹興的印刷材料企業，進軍山東青島啤酒市場，遠征青海的包裝領域，成為內地數字印刷書刊的最大事主。但宏觀經濟的不景氣，巨額投資帶來的是利潤步步下滑，虎彩印藝在新三板融資自然成為最佳選擇。年報表明，虎彩印藝自上市以來整體表現不錯，2015年實現營銷超12億元，平均毛利率32.14%，這在印刷圈內并不多見，所以在實現每股收益0.10元后，企業定下了10轉1.9派1的分紅預案，這在新三板群體中可謂是考慮到投資人利益的佼佼者。

　　在選擇通過券商包裝上市新三板的企業中，雖然不乏經營出眾的企業，但同樣有些企業帶有明顯的粉飾痕跡，最為典型的當屬已經連續兩年虧損過億元的江蘇大力神鋁業。2015年登板的印刷企業中也不乏剛上市就出現虧損的公司，這些業績不佳的企業即便下一步的發展有著引人入勝的故事，也必須是在扭轉虧損的前提下，要想上演一臺有聲有色的大戲不免為難。這樣的企業往往在登板后有行無市，鮮有交易，也就成了新三板上的僵尸企業，這也是鞭策管理機構實施分層管理的緣由。

　　轉型升級下功夫

　　與主板企業的分紅方案相比，新三板企業則底氣不足，年報中明確“不分配不轉增”的企業占了絕大多數，分紅反倒成了少數企業的俠義行為。這除了與經營狀況有關，可能同企業實際上并沒有多少合作伙伴也不無關系。

　　新三板的分層制度客觀上對登板企業提出了更高的要求。盡管具體的標準還會根據測試階段反映出的問題不斷地加以調整，但最終目的一定是讓登板企業“擁有更好的流動性和對投資者的吸引力”，使之達到既強化管理又有助于新三板良性發展的目的。

　　分層制度的實施，除了要求企業有足夠的營收，還要考核凈利潤與資產收益率，或要求登板企業有一定量的做市商，企業要滿足這些要求還需要好好努力。

　　與時下炙手可熱的券商、互聯網公司、科技公司相比，登陸新三板的印刷企業居于劣勢，為此，企業必須以在主板上市的印刷企業為樣板，在轉型升級與創新上下功夫。以勁嘉股份為例，該企業在繼雅昌之后實現了去印刷化，盡管下一步的發展方向還不明朗，但延伸產業鏈邁向更廣闊的空間則是必然。又如北京盛通，在書刊印刷出現退坡的情形下，大膽出資收購教育機構。那么在新三板上市的印刷企業又為什么不可以在更大的空間思索企業下一步的發展，實現亮眼的經營業績以回報投資人。對此，我們真誠而又熱切地期待著。

（作者系上海數字印刷行業協會秘書長潘曉東）