造紙印刷包裝:下半年重點關注國企改革和互聯網+

今年以來，輕工行業指數大幅跑贏大盤，絕對收益和超額收益都非常明顯。我們預計，下半年市場大概率進入震蕩上行的長牛階段，行業整體大幅快速上漲現象或將難以持續，板塊和個股將逐步進入分化階段。我們認為，下半年輕工行業投資需要精選主題和個股，在一定安全邊際的基礎上追求彈性是首選思路，從收益風險比角度看，國企改革和“互聯網+”主題是下半年輕工行業最佳投資選擇。

　　國企改革方面：下半年國企改革有望加速。在國改的歷史背景下，一方面做得好的企業，有望借助國改做大做強主業，增強企業競爭力，促進產業升級，另一方面做得差的企業，有望借助國改促進戰略轉型，優化資源配臵，提高國資運營效率。我們前期發布了《國改專題：促進產業升級，優化資源配臵》報告，其中提到某些受益標的目前已經或多或少表現出國改的跡象。從發改委及各地政府相關國改指導文件發布節奏看，下半年國企改革進程有望加速。我們再次重申，國企改革主要可以圍繞四個維度尋找投資機會：（1）長效激勵預期；（2）集團或實際控制人資產注入預期；（3）引進戰投或外延式并購預期；（4）殼資源利用預期。重點關注珠江鋼琴、民豐特紙、晨鳴紙業、恒豐紙業、銀鴿投資。

　　互聯網+家居：O2O、C2B模式將是行業未來重要發展方向。家居行業從高速成長階段逐步回落，在全新的“互聯網+”時代，互聯網更多作為一種工具，協助傳統產業實現轉型和突破，我們認為，互聯網從渠道和產品兩個層面對家居行業形成了深度沖擊和重塑，O2O、C2B模式將是行業未來重要發展方向。業內部分優質龍頭企業已經順應行業發展趨勢，整合線上線下資源，提出“電商定制”、“大家居”等概念，探索“互聯網+”模式，以滿足消費者不同層次越來越高的需求，已經取得一定先發優勢。重點關注德爾家居、好萊客、升達林業、索菲亞。

　　互聯網+包裝：一體化服務平臺整合行業資源，加速集中度提升。受制于服務半徑所限，包裝行業傳統擴張模式主要基于產能的異地布局，重資產的擴張模式給企業帶來巨大資金壓力。“互聯網+”時代給包裝行業帶來新的發展契機，“互聯網+包裝”構造的一體化服務平臺，使得包裝企業能擺脫依靠產能擴張的模式，通過平臺整合資源，實現輕資產擴張，同時提高服務附加值，增加客戶的粘性。“互聯網+”加速包裝行業集中度提升，使得未來有望出現市值過千億的巨無霸企業。業內部分優質龍頭企業已經順應行業發展趨勢，率先延伸產業鏈，布局互聯網平臺建設，探索“互聯網+”模式。重點關注美盈森、合興包裝。

　　風險提示：（1）國企改革進度低于預期；（2）地產銷售低迷影響家居消費；（3）市場大幅回撤調整風險。