岳陽林紙：PPP園林業(yè)務(wù)揚(yáng)帆起航 買入評(píng)級(jí)

 

　　公司定增獲得批文。3月30日公告，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)岳陽林紙(8.840,0.00,0.00%)股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過3.55股新股。

 

　　定增收購凱勝園林審核通過，岳陽林紙布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)。本次定增擬以6.46元/股非公開發(fā)行不超過3.55億股，募集22.94億元用于收購凱勝園林100%股權(quán)（9.77億元）、補(bǔ)充流動(dòng)資金以及償還銀行貸款，發(fā)行對(duì)象為中國紙業(yè)投資、劉建國、岳陽林紙員工持股計(jì)劃等，體現(xiàn)大股東充分支持，綁定園林團(tuán)隊(duì)與現(xiàn)有高管團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)利益最大化。募股完成后，公司實(shí)際控制人仍為中國紙業(yè)，間接持有股份由37%上升至42.4%，持有不低于5.93億股。

 

　　公司布局園林板塊，憑借央企背景和自身雄厚技術(shù)實(shí)力，有望在較短時(shí)間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚，進(jìn)軍園林板塊廣闊的市場(chǎng)，為公司帶來業(yè)績?cè)鲩L新引擎。

 

　　依托誠通央企背景，造紙營林全產(chǎn)業(yè)鏈旗艦。岳陽林紙作為國內(nèi)造紙上市公司林漿紙一體化龍頭，依托誠通集團(tuán)的強(qiáng)大背景，信用水平將得到政府以及融資對(duì)象廣泛認(rèn)可，在承接大型PPP項(xiàng)目時(shí)，具有資金和信用優(yōu)勢(shì)。通過對(duì)市政建設(shè)PPP項(xiàng)目的參與，將為公司開拓利潤增長點(diǎn)，為業(yè)績帶來巨大向上空間。公司通過收購收購凱勝園林，進(jìn)而在PPP模式下尋找新機(jī)遇，隨著國家對(duì)于生態(tài)環(huán)保重視程度加大，從園林板塊向市政工程、城綜建設(shè)等“十三五規(guī)劃”支持的相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行拓展，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，打開業(yè)績成長空間。

 

　　生態(tài)園林行業(yè)前景廣闊，凱勝園林深耕多年經(jīng)驗(yàn)足。生態(tài)園林行業(yè)具備良好發(fā)展機(jī)遇，在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展時(shí)期收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將有效降低整合風(fēng)險(xiǎn)。凱勝園林具有17年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、具備城市園林綠化壹級(jí)（施工資質(zhì)）、風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)（設(shè)計(jì)資質(zhì)），定增后將作為全資子公司為岳陽林紙業(yè)績發(fā)力奠定基礎(chǔ)。雙方發(fā)揮區(qū)位協(xié)同效應(yīng)，開拓新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)和業(yè)務(wù)區(qū)域，優(yōu)化資產(chǎn)收入結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)充分互補(bǔ)。寧波國際海洋生態(tài)科技城國家級(jí)項(xiàng)目，投資金額大、確定性強(qiáng)。寧波處于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長三角地區(qū)，寧波國際海洋生態(tài)科技城項(xiàng)目作為寧波建設(shè)港口經(jīng)濟(jì)圈的重點(diǎn)項(xiàng)目，已得到政府高度關(guān)注支持，目前國際海洋生態(tài)城項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)中。已經(jīng)公告PPP投資建設(shè)總額不低于120億元，涉及項(xiàng)目在3-5年，覆蓋市政、生態(tài)、環(huán)境、景觀等建設(shè)內(nèi)容。

 

　　供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能，造紙板塊企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)17年隨著紙價(jià)提漲落地，盈利將進(jìn)一步改善。2017年文化紙持續(xù)上漲，公司分別于1月13日、2月17日、3月21日發(fā)出《調(diào)價(jià)通知函》，調(diào)高公司產(chǎn)品對(duì)外銷售價(jià)格。其中最新一次調(diào)價(jià)辦公用紙上調(diào)300-500元/噸，工業(yè)用紙上調(diào)300-500元/噸，印刷用紙上調(diào)200-500元/噸。文化紙價(jià)格上調(diào)有助于改善公司經(jīng)營，對(duì)公司2017年業(yè)績將產(chǎn)生有利影響。

 

　　定增收購園林獲得批復(fù)，大力拓展PPP業(yè)務(wù)；積極調(diào)整主營造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，紙價(jià)提漲主業(yè)業(yè)績有望超預(yù)期。定增收購凱勝園林100%股權(quán)獲得批復(fù)，布局生態(tài)園林，首個(gè)PPP框架協(xié)議落地，將為公司創(chuàng)造又一盈利增長點(diǎn)。2016年國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組確定大股東誠通集團(tuán)為國有資本運(yùn)營試點(diǎn)，并成立總規(guī)模3500億國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，有望助力岳陽林紙后續(xù)項(xiàng)目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。三年期定增價(jià)格為6.46元，向高管及員工推出員工持股計(jì)劃進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營活力，引入非國有資本進(jìn)入混改階段。目前公司定增過會(huì)并獲得批復(fù)，維持2017-2018年分別為4.18億元和5.7億元的凈利潤，對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS分別為0.30元、0.41元，目前股價(jià)（8.77元）對(duì)應(yīng)2017-2018年P(guān)E分別為29和22倍（考慮增發(fā)攤薄后股本），維持買入。