恒安股價被低估 由紙漿通脹帶來的周期性毛利率壓力

　　富瑞發表報告，首評內需股恒安國際(01044)，予“買入”評級， 目標價為97元。
 

　　該行認為，恒安股價被低估，由紙漿通脹帶來的周期性毛利率壓力，不是一個真正的問題，實際是恒安的新競爭下如何保守市占。該行認為，對2018年恒安的收入再次加速增長表示樂觀，預計紙巾業務有雙位數長，及衛生巾業務有穩固增長。
 

　　報告中稱，周期性紙漿影響是可控的，因恒安是一個多元化的衛生紙集團，并且鎖定了中國衛生紙的龍頭地位，該行更強調定價和規模有助于緩解紙漿價格的波動， 加上通脹的環境加速行業整合，擠壓小型公司，恒安的股價過去一般與木漿價格是一致。總體而言，富瑞預測恒安盈利能力將在2020年達到新高，預計2018年純38億元人民幣，2020年升至51億元人民幣。