行業(yè)中報(bào)總結(jié)：印刷包裝業(yè)績超預(yù)期 造紙行業(yè)在建工程下降

 

　　各子行業(yè)細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)來看：造紙板塊經(jīng)營持續(xù)向好，未來產(chǎn)能邊際增長趨弱，盈利動(dòng)能依然強(qiáng)勁，造紙行業(yè)的新邏輯不是簡單供需結(jié)構(gòu)再變化，而是基于供需結(jié)構(gòu)緊平衡延續(xù)下原材料的緊俏，原材料價(jià)格向上推動(dòng)紙價(jià)上漲；包裝印刷二季度收入增速持續(xù)高位，凈利增速明顯回升，上游原材料庫存回升，產(chǎn)能投放上升，木漿價(jià)格企穩(wěn)，中游集中度提升，漲價(jià)驅(qū)動(dòng)盈利，紙板紙箱價(jià)格普遍上調(diào)，下游需求回暖，CPI、商品零售額上升，內(nèi)生增長動(dòng)力十足；
 

　　太陽紙業(yè)：18H1實(shí)現(xiàn)營收104.74億元，同比增長20.4%；歸母凈利潤12.28億元，同比增長40.4%。“四三三”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，多元化布局釋放成長活力；H1毛利率提升，期間費(fèi)用率基本持平，凈利率改善；漿紙產(chǎn)能漸次展開，原料緊俏背景下自建漿線&海外布局價(jià)值凸顯：在供需緊平衡結(jié)構(gòu)延續(xù)、上游原材料緊缺的背景下，太陽紙業(yè)通過自建漿線和老撾布局，減弱原料緊缺掣肘和擴(kuò)大噸毛利空間。我們預(yù)計(jì)太陽紙業(yè)18-20年凈利潤分別為27.8、33.9、36.5億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為8.9、7.3、6.8倍。

 

　　公司重要公告及行業(yè)動(dòng)態(tài)：合興包裝：2018H1營收48.20億元，同比增長89.53%，歸母凈利潤4.10億元，同比增長476.37%；扣非后歸母凈利潤9483萬元，同比增長34.01%。2018年廢紙進(jìn)口許可累計(jì)批準(zhǔn)量相比2017年下滑48%，廢紙進(jìn)口數(shù)量大幅減少已成定局。造紙逐步進(jìn)入提價(jià)旺季，近日APP發(fā)布提價(jià)函計(jì)劃9月1日起上調(diào)銅版紙價(jià)格200元/噸；太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)亦發(fā)布白卡紙?zhí)醿r(jià)函計(jì)劃8月30日起上調(diào)200元/噸，提價(jià)行情持續(xù)兌現(xiàn)。

 

　　行業(yè)及上游重要原料數(shù)據(jù)：（1）本周原材料木漿價(jià)格內(nèi)盤有所上漲、外盤基本持平；廢紙價(jià)格與上周持平；白卡紙價(jià)格上漲，雙膠紙價(jià)格下跌，其他紙類與上周持平；木漿：國內(nèi)紙漿庫存青島港8月590千噸，較7月上漲75千噸；保定港8月63.24千噸，較7月下跌17.36千噸；（2）家具行業(yè)：原材料價(jià)格基本持平；（3）印刷包裝業(yè)：原材料價(jià)格小幅上漲。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求不振，造紙行業(yè)格局將有所改變