布局家居穩(wěn)增長(zhǎng)主線 關(guān)注造紙盈利改善

 

　　家居：疫情擾動(dòng)，短期訂單承壓，看好疫情后家居需求回補(bǔ)。本輪疫情強(qiáng)度僅次于20年初次疫情，我們預(yù)期家居近期終端訂單會(huì)短暫承壓，考慮到裝修需求偏剛性，對(duì)比20年疫情沖擊后的家居需求滯后釋放，我們預(yù)計(jì)此輪疫情壓制的需求有望于疫情緩解后回補(bǔ)，短期業(yè)績(jī)有望先低后高；同時(shí)當(dāng)前地產(chǎn)處于政策寬松+銷售下行階段，與18Q4類似，穩(wěn)增長(zhǎng)加碼背景下，看好家居板塊估值回升。

 

　　文娛用品：4月社零數(shù)據(jù)受疫情影響沖擊明顯，疫情管控有望放松，優(yōu)質(zhì)龍頭邊際改善可期。“雙減”和疫情的雙重影響致文具渠道庫存有所增加。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間。

 

　　新型煙草：零售許可證預(yù)計(jì)充足度較高，疫情+監(jiān)管下行業(yè)陣痛，產(chǎn)業(yè)邏輯實(shí)則愈發(fā)清晰。隨著政策的推進(jìn)，各省市地區(qū)電子煙零售許可證規(guī)劃數(shù)量逐步公布，根據(jù)目前公布情況，規(guī)劃數(shù)量錢三強(qiáng)為廣東省(含深圳)、江蘇省、河南省(3532張)，根據(jù)前期調(diào)研情況，許可證規(guī)劃數(shù)量較為充足。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來的擾動(dòng)因素較大，但放眼長(zhǎng)期，全球控?zé)煖p害仍是大勢(shì)所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長(zhǎng)期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動(dòng)因素，需求端，美國(guó)PMTA審核進(jìn)度有望提速，對(duì)一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢(shì)(利好換彈份額反彈)，國(guó)內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但對(duì)總量管理的態(tài)度亦強(qiáng)調(diào)尊重市場(chǎng)與供需，供給端，LogicPro&Power、NJOY Ace通過PMTA進(jìn)一步證明了思摩爾強(qiáng)勁的實(shí)力，國(guó)內(nèi)許可證制度管理亦將進(jìn)一步優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局。

 

　　造紙包裝：4月白板及白卡紙出口數(shù)量同比增加120%，關(guān)注白卡盈利改善。

 

　　（1)大宗紙：根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，4月白板及白卡紙出口數(shù)量約30.56萬噸，環(huán)比下降5.85%，同比增加120.43%；出口均價(jià)946.22美/噸，環(huán)比增加1.40%，同比下降6.81%。2022年1-4月份白板及白卡紙累計(jì)出口數(shù)量約117.57萬噸，同比增加96.35%。

 

　　（2)特種紙：裝飾原紙Q2旺季臨近疊加成本驅(qū)動(dòng)，多數(shù)紙企于5月1日起提漲200/噸，龍頭盈利彈性有望增強(qiáng)。龍頭企業(yè)壁壘顯著、產(chǎn)業(yè)鏈地位較優(yōu)。

 

　　（3)包裝：需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng)錄。

 

　　優(yōu)質(zhì)制造：3月23日美國(guó)豁免部分對(duì)華關(guān)稅，隨著中美貿(mào)易關(guān)系緩和，海運(yùn)費(fèi)和匯率邊際改善，美國(guó)/境外收入占比較高的出口鏈公司業(yè)績(jī)彈性有望增強(qiáng)。精選下游高景氣，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)突出，估值優(yōu)勢(shì)明顯的細(xì)分標(biāo)的，如國(guó)內(nèi)外客戶訂單逐步確認(rèn)的匠心家居，下游電踏車高景氣，產(chǎn)能規(guī)劃清晰的久祺股份等。

 

　　紡服她經(jīng)濟(jì)板塊：（1)品牌服飾：體育用品韌性較強(qiáng)，近期月份的疫情導(dǎo)致龍頭公司安踏、李寧銷售承壓，后續(xù)持續(xù)關(guān)注疫情修復(fù)情況，基數(shù)逐步減弱后，估值有望先行修復(fù)。家紡板塊運(yùn)行平穩(wěn)，需求受疫情影響較小，電商占比高，線下加盟為主；（2)紡織制造：持續(xù)推薦偉星股份：中長(zhǎng)期來看，疫情的反復(fù)會(huì)導(dǎo)致品牌方更加重視快反供應(yīng)鏈的建設(shè)，偉星短交期、定制化生產(chǎn)、靈活供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)凸顯；華利集團(tuán)海外需求高景氣，估值已經(jīng)具備一定吸引力。（3)黃金珠寶：持續(xù)看好珠寶行業(yè)龍頭周大福。