造紙底部弱向上，龍頭轉(zhuǎn)型升級拓新業(yè)

造紙行業(yè)供需基本面好轉(zhuǎn)，行業(yè)集中度逐漸提升。隨著環(huán)保政策趨緊，落后產(chǎn)能淘汰和新增產(chǎn)能放緩，造紙行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，截止2015 年5 月，全行業(yè)企業(yè)數(shù)較2014 年初減少7.82%，利好龍頭企業(yè)發(fā)展。2014 年造紙產(chǎn)量增速放緩，同比僅小幅增長2.80%，2015 年1—5 月機制紙總產(chǎn)量同比下降1.34%，供應(yīng)的收縮將改善市場供需失衡的狀況，行業(yè)底部趨上，造紙企業(yè)整體業(yè)績有望改善。

原材料價格趨穩(wěn)，紙品價格地位徘徊。全球造紙業(yè)行業(yè)供需弱均衡，紙漿等造紙原材料價格整體趨穩(wěn)。國內(nèi)各紙品近年來一直保持疲軟趨降態(tài)勢，近期處于低位徘徊狀態(tài)。2014 年以來，各紙品價格企穩(wěn)，當(dāng)年同比降幅較2012 及2013 年顯著收窄。2015 年以來，瓦楞紙價格小幅回升，牛皮紙價格持平，銅版紙、雙膠紙和灰底白板紙價格穩(wěn)中微降。

規(guī)模以上造紙企業(yè)盈利回穩(wěn)，上市公司業(yè)績分化。由于產(chǎn)品價格繼續(xù)下跌，且銷量增長緩慢，2014 全年，規(guī)模以上造紙及紙制品業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計同比增6.40%，利潤總額累計同比下降1.40%。2015 年以來，行業(yè)整體處于底部向上趨勢，2015 年1—5月，規(guī)模以上造紙及紙制品業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計同比增2.90%，利潤總額累計同比增長9.46%。而從上市公司層面看，2015 年一季報顯示各細(xì)分紙業(yè)龍頭業(yè)績表現(xiàn)差別較大。紙企龍頭轉(zhuǎn)型拓新業(yè)，國改推進(jìn)速度加快。由于紙業(yè)基本面恢復(fù)向上的斜率不大，國內(nèi)造紙龍頭主營業(yè)務(wù)仍舊不佳，紛紛選擇轉(zhuǎn)型其他領(lǐng)域，另辟業(yè)務(wù)新增長點，或是加速國企改革，提升經(jīng)營管理效率，催生出另一番行業(yè)新景象：(1)晨鳴紙業(yè)在保持造紙主業(yè)規(guī)模和改善產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，借助融資渠道優(yōu)勢，開辟以融資租賃為主的金融業(yè)務(wù)，收益可觀;(2)太陽紙業(yè)的溶解漿、纖維素等新材料釋放，涉足化工領(lǐng)域及木糖醇制造所屬的大健康領(lǐng)域，同時推進(jìn)國企改革，著眼外延發(fā)展;(3)岳陽林紙對造紙主業(yè)采取收縮策略，定增收購凱勝園林，開辟園林新主業(yè)，且推出員工持股計劃，上下利益一致，且受國改、林改催化;(4)冠豪高新主業(yè)受益于“營改增”政策帶來的巨大需求空間，且其無碳復(fù)寫紙、熱敏紙、不干膠產(chǎn)品產(chǎn)能即將釋放，將驅(qū)動業(yè)績提升，國企改革預(yù)期增強，蓄勢待發(fā)。

造紙行業(yè)基本面弱向上，落后產(chǎn)能淘汰促進(jìn)行業(yè)集中度提升，且業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來業(yè)績新增長點，國企改革繼續(xù)推進(jìn)，重點推薦具有龍頭特色優(yōu)勢，積極推動轉(zhuǎn)型，業(yè)績有望快速提升的晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、岳陽林紙、冠豪高新等。