造紙板塊底部反彈

 

　　我們重點分析了造紙、包裝印刷兩個板塊主流公司2016年報和2017年一季報。造紙板塊受產品價格上漲驅動業績大幅提升；包裝業績因下游客戶增速不同而分化。

 

　　造紙：供給側改革持續發力，業績大幅提升

 

　　在供給側改革、原材料成本上行以及產品低庫存等因素推動下，造紙行業主要紙種價格持續上漲。從紙價上漲推動因素來看，供給側改革持續發力，環保政策有望維持當前強度，成本因素推動PPI筑頂后環比變化減弱，各類紙種庫存均回到相對均衡水平。二季度是行業傳統淡季，預計二季度紙價將持平或緩慢下跌，目前龍頭紙企股價下跌反映市場對二季度造紙淡季的悲觀預期，重點跟蹤噸紙凈利潤情況，如果淡季利潤仍可觀，在2017年造紙行業沒有大規模新增產能供給背景下，2017年三季度末四季度的旺季行情仍可期待，建議二季度標配造紙板塊。

 

　　包裝印刷：看好龍頭業務拓展與行業整合能力

 

　　由于原材料價格趨穩和下游供需關系改善需要一定時間，我們二季度給予包裝印刷板塊謹慎增持評級，年內基本面有望復蘇并帶來業績的提升。包裝印刷行業中，我們看好龍頭企業的業務拓展與整合能力。煙草去庫存進展良好，煙標印刷產業年內有望復蘇，未來看好煙標包裝龍頭產業鏈縱向并購整合方面的優勢。紙包裝行業整體增速高、應用廣泛，龍頭企業在產品質量、設計能力、響應速度等方面優勢明顯，客戶拓展和并購整合能力強。

 

　　風險提示

 

　　紙品價格下跌、紙漿價格上漲超預期；原材料價格波動、下游客戶需求變化。

 

　　（原標題：輕工制造行業2016年報及2017一季報總結：造紙板塊底部反彈家具板塊景氣延續）

 

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