??
在無紙化大趨勢(shì)下，紙價(jià)在瘋狂飆漲
紙引未來訊，2017年以來，各類紙張價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度的上漲，部分紙張同去年6月17日相比，漲幅超過1000元/噸，銅版紙更是夸張，價(jià)格普遍在6500元/噸以上，較之前最低價(jià)格已經(jīng)漲近2000元/噸。
一、紙價(jià)為何瘋漲
原因主要有以下三點(diǎn)：
第一，環(huán)保督查采取“高壓”態(tài)勢(shì)，多地取締或關(guān)停造紙、包裝、印刷等污染嚴(yán)重的“十小”企業(yè)，大紙廠則被限產(chǎn)。
第二，廢紙和紙漿這兩種造紙最重要的原材料都在上漲。
當(dāng)前我國(guó)廢紙對(duì)外依存度在60%左右，人民幣貶值，導(dǎo)致廢紙進(jìn)口成本增加，帶動(dòng)廢紙價(jià)格上漲，2016年至今已經(jīng)有20%-30%的漲幅了。
據(jù)華印紙箱網(wǎng)，6月23日-26日4天內(nèi)全國(guó)55家造紙廠最新廢紙報(bào)價(jià)信息顯示，其中38家紙廠收購價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)，漲幅在20至70元/噸。上周廢紙價(jià)格一度較為低迷，甚至出現(xiàn)多家紙廠開始降價(jià)的的情況，但是這周開始又出現(xiàn)了多家紙廠上調(diào)廢紙價(jià)格的局面。
紙漿方面，是源于其原料木漿的新增產(chǎn)能未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致價(jià)格上漲。基于紙漿5年產(chǎn)能投放周期的共識(shí)，原定計(jì)劃2017-2018年的產(chǎn)能集中投放會(huì)沖擊漿價(jià)，但是2016年至今新增的產(chǎn)能不及預(yù)期，而前期紙漿庫存又處于低位，因此價(jià)格才會(huì)出現(xiàn)反周期的上漲。
第三，煤炭、運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格上漲，成本轉(zhuǎn)嫁到廢紙價(jià)格當(dāng)中。以運(yùn)輸新政為例，9月21日運(yùn)輸新政實(shí)施后，廢紙運(yùn)輸成本增加了60元/噸左右。
二、造紙行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況
在整個(gè)申萬輕工制造一級(jí)行業(yè)中，2016年A股上市造紙企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1026億元，同比增長(zhǎng)7.21%，自2014年以來首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比高增94.57%。而且2017年預(yù)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)90.47%，目前一季度整體凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)已高達(dá)154%。
從具體單個(gè)公司來看，據(jù)一致預(yù)期盈利數(shù)據(jù)庫，晨鳴紙業(yè)(12.68-0.55%,診股)預(yù)計(jì)以273.09億元的營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)領(lǐng)跑整個(gè)國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)，同比增長(zhǎng)約19.21%。排名第二的是太陽紙業(yè)(7.33+0.69%,診股)，營(yíng)業(yè)收入是183.54億元，同比增長(zhǎng)約26.97%。
不過值得注意的，一季度國(guó)內(nèi)所有A股上市造紙公司，凈增長(zhǎng)最快的居然是安妮股份(12.01-0.66%,診股)，凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)2271.04%。此外也有4家公司出現(xiàn)虧損，虧損最大的是宜賓紙業(yè)(40.96-0.17%,診股)，一季度虧損4931萬元。
從業(yè)績(jī)上也可以看出，源于環(huán)保趨嚴(yán)及多項(xiàng)政策的實(shí)施，當(dāng)前造紙行業(yè)在加速分化，行業(yè)龍頭集中。
去年底國(guó)家環(huán)保部發(fā)文明確要求，火電和造紙行業(yè)必須在2017年6月30日之前，完成排污許可證申請(qǐng)與核發(fā)工作，這個(gè)小紙企將首當(dāng)其沖，而大紙企將有可能得到排污優(yōu)惠。
廢紙進(jìn)口額度限制的制度，也是對(duì)大企業(yè)相對(duì)有利的。
三、受益龍頭個(gè)股
近期有關(guān)造紙行業(yè)的研報(bào)普遍認(rèn)為，在供給側(cè)改革及環(huán)保趨嚴(yán)不可逆的情況下，行業(yè)景氣度仍維持向上，若紙價(jià)未出現(xiàn)大幅回落，三、四季度進(jìn)入旺季后仍有較大的機(jī)會(huì)，盡可能篩選業(yè)績(jī)保持持續(xù)增長(zhǎng)、低估值的個(gè)股。
箱板瓦楞龍頭山鷹紙業(yè)(3.49-0.29%,診股)是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有廢紙收購渠道、包裝原紙生前、紙板及紙箱生產(chǎn)制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈的造紙企業(yè)，高度一體化的產(chǎn)業(yè)鏈保障了公司的較強(qiáng)的成本控制與盈利能力。該公司一季度利潤(rùn)4.33億超市場(chǎng)預(yù)期，馬鞍山新產(chǎn)能+電廠擴(kuò)建落地，定增完成后三費(fèi)持續(xù)改善，內(nèi)生高增長(zhǎng)和外延整合可期，17-18年保守預(yù)計(jì)凈利12.5億和15.5億，相較港股龍頭具有補(bǔ)漲空間。
晨鳴紙業(yè)作為紙業(yè)龍頭，漿紙產(chǎn)能第一，高毛昨紙種占比高，紙種結(jié)構(gòu)豐富盈利，融資租賃290億規(guī)模穩(wěn)定，而且該公司也備長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：
?。?）湛江100萬噸白卡紙項(xiàng)目（60萬噸液態(tài)包裝紙項(xiàng)目）2016年10月份完工、年末轉(zhuǎn)固，考慮到其漿紙一體化的特征，我們估計(jì)會(huì)為公司帶來5億+利潤(rùn)增加；
?。?）黃岡晨鳴林紙一體化項(xiàng)目（截止2016末投資21.5億、投資進(jìn)度41.6%）、黃岡晨鳴綜合碼頭項(xiàng)目；
?。?）壽光晨鳴滿足自用的化學(xué)漿項(xiàng)目；
?。?）壽光美侖51萬噸高檔文化紙項(xiàng)目（總投資37.6億，對(duì)應(yīng)白卡項(xiàng)目搬遷留下廠房）。
太陽紙業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在行業(yè)內(nèi)最為合理，發(fā)展四三三戰(zhàn)略，多品類產(chǎn)品抵抗周期影響。2017年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.4億略超預(yù)期，目前公司在建項(xiàng)目眾多，未來將為公司發(fā)展提供長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。
20萬噸特種紙項(xiàng)目、30萬噸老撾化學(xué)漿項(xiàng)目以及80萬噸高檔板紙項(xiàng)目會(huì)分別在18年一、二、三季度投產(chǎn)，新產(chǎn)能的集中釋放會(huì)帶來未來公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。此外，美國(guó)70萬噸生物精煉項(xiàng)目也將預(yù)計(jì)于2018年上半年進(jìn)入施工建設(shè)。
