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由于2017年造紙行業(yè)的環(huán)保風(fēng)暴以及供給側(cè)改革的推進(jìn)，前三季度紙價(jià)呈現(xiàn)整體上漲的趨勢(shì)，各紙業(yè)公司股價(jià)亦受益錄得不錯(cuò)的漲幅。然而經(jīng)歷了10月份以來(lái)紙價(jià)上漲乏力、股價(jià)沖高回調(diào)之后，春節(jié)前夕的行業(yè)傳統(tǒng)旺季再度給紙業(yè)公司提供了足夠的上漲動(dòng)力，龍頭公司亦帶頭漲價(jià)撐市。而作為薄頁(yè)包裝紙的細(xì)分龍頭，優(yōu)源控股(3.07, 0.01, 0.33%)（2268.HK）有望借此機(jī)會(huì)再度蓄勢(shì)反彈，節(jié)前投資者可關(guān)注這一類(lèi)優(yōu)質(zhì)紙業(yè)股。
雖然包裝紙制造規(guī)模不及大型紙企，但優(yōu)源主打薄頁(yè)包裝紙產(chǎn)品這一差異化的利基市場(chǎng)，并憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和專(zhuān)利技術(shù)形成自己的業(yè)務(wù)壁壘，榮登市場(chǎng)份額第一的寶座。公司近三年持續(xù)投入約1.2億元在環(huán)保紙研發(fā)技術(shù)上，開(kāi)發(fā)利用廢紙脫墨后的紙漿作為生產(chǎn)原材料，脫墨漿較純木漿有30%的成本下調(diào)，明顯的成本優(yōu)勢(shì)下優(yōu)源進(jìn)而取得較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，更迎合了環(huán)保趨嚴(yán)的政策導(dǎo)向。近幾年公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)中有升，尤其2017年中期業(yè)績(jī)靚麗，收入達(dá)到9.82億元，較去年同期增加約18.9%；純利則大升65.3%至約2.19億元，這其中亦納入了聯(lián)營(yíng)公司信榮集團(tuán)的應(yīng)占凈利4500萬(wàn)。由于優(yōu)源已于去年8月底收購(gòu)信榮80%股權(quán)，信榮的盈利保證2.9億則會(huì)給公司帶來(lái)將約1.57億的盈利貢獻(xiàn)，全年業(yè)績(jī)可期。
此次收購(gòu)將助力優(yōu)源進(jìn)入下游板塊，從包裝紙生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型為墻紙行業(yè)自有品牌制造商，估值料有重估空間。相信公司不僅看中信榮優(yōu)秀的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，作為家居消費(fèi)品的墻紙行業(yè)仍是一片藍(lán)海市場(chǎng)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)墻紙的市場(chǎng)覆蓋率僅為15%，而歐美的墻紙使用率為50%以上，日韓則高達(dá)98%，國(guó)內(nèi)墻紙使用率仍有較大的提升空間。值得一提的是，國(guó)產(chǎn)墻紙市場(chǎng)份額僅占30%，主要集中在低端市場(chǎng)，中、高端市場(chǎng)被歐美日韓品牌占領(lǐng)，國(guó)有品牌的替代機(jī)會(huì)十足。信榮已在該領(lǐng)域深耕多年，擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前已具備14條生產(chǎn)線(xiàn)，年生產(chǎn)產(chǎn)值在2700萬(wàn)卷左右。旗下自有品牌圣莉雅和艾福瑞樹(shù)立優(yōu)質(zhì)口碑，與優(yōu)源垂直整合后，能更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，墻紙業(yè)務(wù)料有爆發(fā)潛力。
估值方面，優(yōu)源控股當(dāng)前市盈率僅為6倍左右，低于行業(yè)平均水平，尚未完全反映公司在薄頁(yè)紙業(yè)務(wù)的市場(chǎng)地位及墻紙新業(yè)務(wù)巨大的發(fā)展空間。而目前行業(yè)龍頭股價(jià)早已止跌回穩(wěn)，春節(jié)前紙業(yè)股重回升勢(shì)已成為越來(lái)越多港股投資者的共識(shí)，近期優(yōu)源控股亦有望借助春節(jié)旺季行情再度回升，投資者可保持關(guān)注。
