互聯網+包裝印刷業：紙包裝新生態 云印刷加速起航

云包裝和云印刷是印刷包裝行業互聯網化的方向，我們認為云包裝平臺將顛覆行業生態圈，有助于龍頭企業進行行業整合，實現行業的更有效配置，流量、服務、管理能力優秀者將勝出。云印刷在國外已有成功先例，國內市場空間在三百億以上，快速實現規模化、極致的客戶體驗和強大的資本支持是云印刷企業成功的關鍵,我們看好參股成熟云印刷公司、有先發優勢的企業。

支撐評級的要點

機遇與困難并存,紙包裝整合趨勢難擋。估算2014年我國瓦楞紙包裝產值3,863億元,前十大企業市占率不到10%,相比國外明顯偏低(美國CR5>70%,澳洲CR2>90%,臺灣CR3>50%)。紙包裝符合環保和循環經濟、可塑性高、受益消費升級,設計和服務附加值將逐漸提高,這些給行業帶來發展機遇。而短期需求下行、運輸半徑短導致對管理能力要求高、向上游延伸難和人工成本上行為孕育大企業創造了環境。

我們認為龍頭企業將通過產業延伸、收購兼并等提高市占率,而互聯網也將助力它們進行行業整合。

云包裝平臺將顛覆行業生態圈,流量、服務、管理能力優秀者勝出。

紙包裝存在產能過剩、大企業無法覆蓋中小客戶需求、受制于運輸半徑擴張難度大、行業整體設計服務能力弱的痛點。互聯網能夠整合中小客戶需求,解決開版門檻,消化過剩產能,并共享設計能力,行業存在被互聯網改造的空間。我們認為自營型平臺盈利點更多,并且能夠將生產與銷售、設計、服務分離,兼顧各方利益,實現行業的更有效配置,是更可靠的云包裝模式,而該平臺也將成為行業新生態圈的核心。搭建該平臺的壁壘在于流量要求高(運輸半徑限制分拆了跨度較大的區域的訂單)以及設計、服務和管理能力。看好進軍云包裝的美盈森 、合興包裝。

云印刷縮短產業鏈,改造商業印刷市場,看好模式成熟、資本充足的參與者。受新媒體和經濟下滑沖擊,傳統印刷行業增速下滑,2015年1季度規模以上公司利潤總額負增長,企業紛紛尋求轉型。立足于中小微商業客戶,云印刷的優勢在于通過合版印刷模式降低成本，并能夠縮短流通環節。國外已有Vistaprit等成功模板，估算國內市場空間數百億級別。云印刷企業成功關鍵在于規模迅速擴大以降低成本、極致的客戶體驗以及資本支持,因此我們看好有先發優勢和有成熟產品線的企業，如參股成熟境外云印刷公司的企業，如東風股份、美盈森 。